资管规模破6万亿,百亿私募超100家!赚钱效应凸显!

发布时间:2021年12月01日 / 来源:财虎邦 / 浏览270次

2021年,上证综指在3500点左右徘徊,私募证券投资基金规模却再上新台阶,突破6万亿元关口,百亿私募增至105家,显示私募行业发展的驱动因素已经由依附市场行情,转向乘财富管理发展大势下自身不断提升的绝对收益获取能力。


随着注册制改革的不断深化,市场化的发行、定价和淘汰制度加大企业分化,促进优胜劣汰,市场形成以企业价值为投资核心的理性投资文化。基金管理人专业投研优势凸显,财富管理理念被更多投资者接受。作为资产管理重要一极——基金逐渐成为主流投资方式。


2021年的震荡调整中,私募各策略仍然获得正收益。量化私募不断完成自身策略升级,可以分散投资、平滑风险的FOF基金备案速度也加快,显示私募行业为投资者提供了更多可选择、可信赖产品。全球利率下行大势中,权益资产回报率更具吸引力,绝对收益获取能力突出的私募已经受益,且未来可期。

来源:新财富(IDnewfortune

作者:何倬

2020年,上证综指、沪深300、创业板指分别上涨13.87%27.21%64.96%,私募行业资管规模增长54%2021年初至10月,这三大指数涨跌幅分别为2.14%-5.81%12.96%,私募行业在股市行情远不如2020年的情况下,资管规模增幅却高达65%,增速超过2020年。

无疑,私募已由一个少数高净值人士参与的小众行业加速开疆拓土,成为中国财富管理市场不容忽视的力量。

2021年风格不断变化的市场中,诸多金融产品业绩出现回调,不少明星基金经理跌落神坛,私募如何做到逆势扩张,资管规模增速不降反升?

奥纬咨询预测,未来5年,中国个人可投资资产复合增速将达到10%,资产规模由2020182万亿元提升至2025287万亿元,100万亿元的增量资金,私募又能分得多少?

01

资管规模劲增近七成,炼金时代来临

A股走出两年上涨行情后,私募行业迎来大爆发

2021年初,上证综指突破前期高点,走上3731点,而后又骤然掉头,大盘最低点触及3312点,此后在3500点附近震荡。

然而,行情调整,不改私募资管规模扩张之势。中国证券投资基金业协会(简称中基协)数据显示,截至202110月,私募证券投资基金资管规模达6.08万亿元,创历史新高。

拉长时间维度看,近两年私募证券投资基金行业的资产管理规模不断突破,涨幅惊人:2019年,增速由负转正;2020年净增54%,登上3万亿元台阶;截至202110月,资管规模同比增长高达65%,增速进一步提高(图1)。

数据来源:中国证券投资基金业协会,新财富整理

对比之下,私募证券投资基金管理人的数量几乎未变,从2017年的8467家增长至2021年的9007家,这也使得国内私募管理人的资管规模均值由2.7亿元/家增加到6.75亿元/家。

私募基金何以实现大扩容?

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绝对收益获取能力凸显

支撑私募资管规模劲增近七成的直接原因,是其出众的业绩表现。

2019年,沪深300指数年内涨幅36.07%,大大扭转2018年下跌-25.31%的颓势。大盘拉动下,私募各细分策略业绩全部翻红,其中,股票策略获得的最高收益达到29.72%

2020年,沪深300涨幅小幅回撤,录得27.21%上涨,而私募业绩优势进一步凸显,股票策略、管理期货、宏观策略基金的收益率均超过沪深300指数涨幅,其中,宏观策略收益率更高达41.77%

2021年,A股市场开启调整模式,沪深300下跌5.81%。而私募在经历几轮牛熊转换后,获取绝对收益能力有所提高。在大盘下跌带来的负Beta收益的基础上,私募各策略仍然获得正收益,其中,事件驱动、管理期货、宏观策略、股票策略的收益率分别为15.54%12.45%10.27%9.01%,显著高于大盘(图2)。

数据来源:私募排排网(注:2021年业绩区间为20211月至10月)

重阳投资总裁王庆曾经解释私募获得绝对收益的动力:私募基金的价值来自给投资者创造的绝对收益,私募与公募的区别在于,私募除了像公募一样收取管理费,还收业绩提成,如果客户不赚钱,私募也赚不到钱。因此,为取得绝对收益,私募往往宁可少赚,不可大亏。

基金业绩容易受到市场大势影响,具有不确定性,事实上,这在2021A股市场投资风格切换之下,体现得尤为明显。因此,从根本上看,驱动私募资管规模提速扩张的,除了近两年私募本身业绩好转、绝对收益获取能力增强,还离不开中国财富管理行业蓬勃发展、A股财富管理功能凸显的大势。

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A股成理财新主场

近年来,以注册制为主的资本市场一系列改革举措使得A股市场生态向好,财富管理功能凸显。

20197月,科创板开板,注册制试点落地,发行、定价、交易、减持等一系列基础性制度不断完善。20208月,创业板试点注册制正式落地。202012月,沪深证券交易所发布了修订后的退市规则,其中最受关注的,是从严设置重大财务造假退市量化指标:将造假年限由3年减少为2年;将造假比例由100%降至50%;造假金额合计数由10亿元降为5亿元;同时新增营业收入指标。新一轮退市制度改革正式开启,有利于形成有进有出、良性循环的市场生态。

市场化的发行、定价和淘汰制度,加速了企业分化,促进优胜劣汰,资本向优质标的集聚。具有较好的成长性和价值创造能力的企业,日益受到资本青睐,以企业价值为核心的理性投资文化在A股市场企稳。而相比个人投资者,资管机构在投研方面具有专业优势,能够更前瞻地挑选优质标的,建构投资组合,由此不仅助推了公募基金的认购热潮,也带动一部分资金流向私募。

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资产配置从房地产转向金融

资本市场生态环境向好之际,中国的财富管理市场也在不断膨胀。据中国社会科学院统计,中国居民的总资产已由2010年的179万亿元,增长至2019年的574.96万亿元。在全球前20大财富市场中,中国增速最快,其后是印度、墨西哥、韩国。

奥纬咨询则预测,中国个人可投资资产规模将由2020年的182万亿元,提升至2025年的287亿元,指向未来5年复合增速为10%左右。

在资产总量增长的同时,中国居民的资产结构也在发生变化。随着政府收紧房地产市场,打击房产投机行为,房地产的投资属性大大减弱,中国居民财富逐步向金融资产迁移。

中国社会科学院数据显示,2010年中国居民总资产中,金融资产占51.32%,而后逐渐上升,到2019年已达56.53%(图3)。不过,相比美国、日本居民金融资产分别占70%63%,中国居民在金融资产配置上的提升还有很大空间。

数据来源:中国社会科学院,新财富整理

与此同时,作为金融资产定价的锚——利率也在发生变化。

近十年,全球负利率政策出现了三轮扩张:第一轮始于2014年,欧洲央行宣布负利率政策并持续降息,2016年以后,日本也开始步入负利率时代;第二轮是在2019年,全球经济降温、贸易问题加剧的背景下,各国央行掀起降息潮,负利率债券规模快速攀升;而20203月以来,疫情对经济造成了明显冲击,全球央行再次大幅宽松,负利率债券规模快速上升。

这一背景下,全球主要经济体的利率中枢趋于下行。2010年至2020年,美国、英国、德国、日本10年期国债收益率逐渐下行,美国国债收益率由最高点4.01%下行至当前1.31%,英国由4.23%下降至0.71%,日本和德国甚至触及负收益率,分别由1.4%下降至0.014%3.7%下降至-0.38%(图4)。

4:全球主要国家2010年至202010年期国债收益率走势

数据来源:Wind,新财富整理

全球利率下降的大环境下,中国无风险收益率水平也在降低。余额宝7日年化收益率由20146.7%的高收益率下降至2020年的1.4%。中国10年期国债收益率也进入下行通道,由最高点4.01%降至2.96%

无风险收益降低之下,权益资产回报率更具吸引力,也使绝对收益获取能力突出的私募大大受益。

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高净值客户人群增长

过去,具有刚性兑付性质且收益率较高的理财产品,即可满足居民投资需求。彼时,金融行业存在部分业务发展不规范、监管套利、产品多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管等问题。2018427日出台的资管新规,打破刚性兑付,理财产品不再保本保息,亏损都由用户承担;同时,要求理财产品净值化,向基金股票产品靠拢。

金融嵌套行为受到管制,使得理财产品收益率降低。Wind数据显示,1月期理财产品的收益率水平在2018年之后有一个明显的下降,由接近5%降至当前的不足4%(图5)。

52010年至2020年中国无风险收益率走势

数据来源:wind,新财富整理

同时,刚兑信仰被打破,理财产品的风险收益比优势不再。20206理财产品净值跌破本金登上热搜,部分股份制大行还遭到集体控诉,原因就在于投资人购买的理财产品大面积亏损。招行代销的招银理财的一款名为季季开1的固收类理财产品,成立于2020417日,而至63日单位净值已跌至0.9997,近1月年化收益率为-4.42%

利率下行背景下,投资需要向风险、时间要收益,居民金融资产投向也在发生变化。中泰证券研报显示,中国个人金融资产结构中,现金与存款、银行理财、信托占比逐渐减少,而基金与股票资产占比不断增加,预计2025年达到21%(图6)。

数据来源:社科院、日本内阁府、美联储、中泰证券研究所

中基协发布的2020年私募基金统计分析简报显示,目前私募基金投资者以居民个人为主,其资金占比增加,而企业资金的占比则在下降。截至2020年末,居民持有私募净资产1.71万亿元,占比46%,较2019年增加2.56个百分点。各类型资管计划占比37.4%,企业持有净资产占比16.4%,占比减少7.38个百分点(图7)。

7:2020年私募证券投资基金投资者结构

数据来源:中国证券投资基金业协会

由于购买私募需要符合合格投资者的规定,因此,购买私募的居民以高净值客户为主。而中国创业创新、IPO热潮带来的财富效应,不断催生新富。2021年新财富500富人榜的上榜人中,仅66人旗下公司没有上市,资产实现资本化的富人达到86.8%这得益于2020IPO的爆发,将52位当年公司上市的新富推送上榜。

资本市场的重估,也令一批老牌富人身家骤涨。500富人榜的前20名富人所掌控的公司中,拼多多、顺丰、小米集团、宁德时代、美团、海天味业、立讯精密、迈瑞医疗、京东在2020年的市值涨幅均超过1倍。

根据瑞信全球财富报告,中国前1%10%的头部人群拥有的财富份额,分别由2000年的20.5%48.9%提升至2019年的30.3%59.9%。这意味着,资管市场上,高净值客户资产数量增加。根据建行与BCG预测,中国高净值个人数量及高净值个人可投资金融资产总额,将分别由2018年的167万人、39万亿元,提升至2023年的241万人、82万亿元。

居民配置转向金融资产,而作为私募主要资金来源的高净值客户进一步增加,意味着,未来私募资管规模扩张将是大趋势。

02

八成私募管理资金合计不足5%,宁波成重要增长极

资管规模快速增长下,资金向头部私募集中的趋势继续演绎。

中基协数据显示,行业前5大私募管理的资产规模占16.79%,前10大私募管理规模占23.46%,前两成私募管理着全行业95.13%的资金,即八成私募管理资产规模合计不足行业5%(图8)。

8:私募证券投资基金行业集中度

数据来源:中国证券投资基金业协会

私募行业头部化现象,催生更多百亿私募。截至20211119日,国内百亿私募数量达105家,相比2020年底又增加了42家。

从地区分布来看,百亿私募分布在10个地区。上海的百亿私募数量为49家,遥遥领先其他地区,占比高达46.67%。其次是广东、北京,百亿私募数量分别为20家、16家。也就是说,北上广深百亿私募合计占比达到80.95%(图9)。

数据来源:中国证券投资基金业协会、新财富整理(注:深圳15家、宁波4

浙江的百亿私募数量达9家,成为继北上广之后,百亿私募数量最多的地区。值得一提的是,宁波的百亿私募就有4家,分别为宁波幻方量化投资、宁波灵均投资、宁波宁聚资产、宁波金戈量锐,均为百亿量化私募。全国25家百亿量化私募中,就有4家聚集宁波,这背后离不开宁波量化金融小镇的建立。

2015813日,宁波首个量化金融小镇正式进入实施阶段。小镇以量化投资为主要特色,同时汇集私募基金、科技金融、互联网金融等新兴金融业态。此外,早在2013年,宁波就引进了来自华尔街的量化团队,研发拥有自主知识产权的量化交易技术。宁波市鄞州区拥有全市设备最先进、功能最齐全的2个(电信、移动)云计算中心,能完全满足移动互联网金融所要求的高速、高频、大数据、安全等需求。金融生态圈、交易系统、技术的建立大大吸引了量化私募入驻,宁波成为私募重要一极。

资金向头部靠拢,显示百亿私募业绩仍表现亮眼。私募排排网数据显示,105家百亿私募中,有83家私募展示了3只及以上基金的收益。百亿私募20211-10月的平均收益为12.49%,其中66家百亿家私募斩获正收益,赚钱私募占比达到八成,更有19家百亿私募年内平均收益超过20%

据中基协统计,资管规模更大的私募中,高学历的智囊占比更高。资管规模50亿元以上私募的高管人员中,硕士及以上学历占67.8%;而10亿元以下私募中,这一数据仅为34.3%,差异显著(图10)。

10:不同规模的私募管理人中,高管人员的学历分布

数据来源:中国证券投资基金业协会

03

成立5-10年的百亿私募占七成,牛人领衔机构半年规模破百亿

从成立时长看,百亿私募阵营趋于年轻化,这也体现了行业迅速扩张的特征。

其中,成立时间510年的私募占66.67%,属于主流;成立10年以上的私募仅占23.81%;成立5年以下的私募占9.53%,更有2.86%的私募成立时间不足3年,便跻身百亿私募阵营(图11)。

数据来源:中国证券投资基金业协会,新财富整理

其中,上海慎知资产管理公司、上海和谐汇一资产管理公司成立仅半年,资管规模即突破百亿,成为业界最快走完百亿征程的私募。

上海慎知资产管理公司由寿康资产前董事总经理、年金投资部投资经理余海丰成立。上海和谐汇资产则是由东方红资管前副总经理、公募权益投资部总经理林鹏领衔。两位核心人物均具有丰富的资管行业经历,在奔私之前,就有较长周期的公开业绩,且过往业绩较为亮眼。对于这部分私募来说,在奔私之后,既能快速得到渠道的支持,还有不少过往客户的追随,从而能够快速扩容。

另一方面,一些百亿私募近期跌落神坛,引发市场关注。例如,曾经的百亿私募——广东新价值投资,成立于2007年,其执掌人罗伟广在2015年股灾以后投资理念发生转变,提出一二级市场联动的想法,看好小市值公司的并购重组的机会和跌出来的价值。

具体操作上,罗伟广买进大东海A、科恒股份、科斯伍德等10多家公司,并受让股份成为金刚玻璃实控人,但是后来重组方案被否,相关公司股价接连下挫,产品亏损严重。6年里,广东新价值投资部分产品区间回撤达到60%70%,到现在资管规模不足5亿元。

此外,北京和聚投资成立于20093月,曾经也是百亿私募,但这几年由于市场风格切换未能跟上节奏,其业绩不尽如人意,多只股票策略产品区间回撤在15%-40%之间。和聚投资的投研团队更聚焦中小盘成长股,但2017年是蓝筹股牛市,20192020年是大盘成长股行情,和聚投资显得非常不适应。中基协数据显示,现在其管理规模也降至10-20亿元。

百亿私募想要保持优势需要依靠自身在业绩、投研、募资、品牌建设等方面的能力,而业绩则是百亿私募能否持续立足市场最直接的因素。成立10年以上的百亿私募一旦无法适应市场,便很快掉队,退出百亿阵营。在2021年市场行情不如2020年情况下,对于目前成立时间不足3年的百亿私募, 市场对其业绩的可持续性存在担忧。

由于成立时间3年以下且有过往业绩的百亿私募数量很少,因此,新财富以中基协备案的10家成立5年以下的百亿私募作为研究对象,考察其在2021年初以来的震荡行情中表现如何。

根据私募排排网的策略分类,这10家百亿私募,除上海衍复投资为相对价值策略外,均为股票策略(表1)。

10家私募中除上海宁泉资产、上汽颀臻(上海)资产、天津礼仁投资、上海慎知资产外,有6家私募在私募排排网有业绩数据,2021年以来的收益率区间在-14.84%42.03%之间,收益率均值水平12.49%,高于同期股票策略指数9.01%的收益率水平。

6家私募2021年以来最大回撤区间在2.46%21.93%之间,最大回撤均值为12.68%,低于股票策略指数18.49%的最大回撤。

由此可见,5年期及以下百亿私募业绩获取能力较好,且回撤控制也不错。

04

量化私募规模劲增170%,是否到达不可能三角形边界 

在本次私募的大扩容中,最为突飞猛进的是采用量化策略的私募。由于受到投资者高度青睐,量化私募的资管规模增长快于行业增长。在2021年初,由于市场风格急转,量化产品遭到一定回撤,但随后很快收复失地,并继续专注策略升级,涌现了一批百亿量化私募。

量化投资策略,是指通过数量化方式及计算机程序化发出买卖指令,以获取稳定收益为目的的交易方式。其发展历程大体分为两个阶段:第一阶段大致在2010年至2015年,以中低频的多因子策略作为主要策略形式,是量化1.0时代;2015年下半年以来,随着监管收紧,中低频多因子策略遭遇挑战,一批以中高频量化策略为主打的私募脱颖而出,完成了从量化1.0时代到量化2.0时代的进化。

据中信证券估算,2020年,量化私募整体管理资金规模约为7650亿元,全年增长约4830亿元,增幅约170%,高于同期全行业资管规模54%的增速。而其2019年全年规模增长约1320亿元,增幅约88%(图12)。

12:中国量化私募管理人整体规模及其占比(估算)

数据来源:中信证券研究部


量化私募的资管规模也不断打破天花板,甚至出现千亿级别的量化巨头,其中包括海归派量化私募明汯投资。


明汯投资成立于2014年,其创始人裘慧明曾任全球知名对冲基金HAPcapital高级投资经理、Millennium投资经理,还曾于瑞士信贷自营量化交易部门担任投资经理。明汯投资的产品线包括指数增强系列、对冲系列、CTA系列、全天候系列、市场中性策略。2020年,明汯投资站在量化风口上,突破了千亿管理规模。


与同行只专于量价因子不同,明汯选择了基本面因子筑基、量价与高频日内协同发力的混合策略。从长远来看,基本面因子能够提供更稳定的收益,支撑更大的容量,同时,量价和日内策略可以提供高效的短期收益。


另一方面,明汯投资注重技术的投入。2017年之后,其开始研发各维度的价量因子,同时将开发方式由原先的人工挖掘改成更先进的机器学习,此举大幅提高了因子开发的效率和效能,同时解决了很多传统方法的盲点。到2018年底,明汯投资已经开发出基于机器学习的全周期、全覆盖的选股模型,2020年底又花重金建立了第二机房。明汯投资表示,未来将继续每年投入上亿资金,对硬件设备进行更新维护,始终保持在市场上处于顶配水平。


据私募排排网统计,2021年私募行业正式进入百家百亿的双百时代,其中百亿量化私募以25家的数量占比1/4


相比整个私募行业,量化私募阵营的头部效应更为显著。目前,百亿以上量化私募管理的资产占量化私募管理资产规模的50%左右,而私募行业前20大管理人管理资产的行业占比为31.21%。头部量化私募在人才、机房、算力、交易系统、数据库等方面的建设投入及投研实力均处于行业前列,具备一定的规模效应。


近两年,量化私募的飞速成长,得益于权益市场的上涨行情。2020年疫情造成市场大幅波动,流动性环境转向宽松,市场交易量增加,为量化交易提供较好投资环境。在市场流动性、波动率比较好的市场里,量化策略能赚多空博弈的钱,通过较高波动率和相对活跃的市场交易获取超额收益。


2020年,量化私募的细分策略中,量化多头、量化趋势、量化套利、量化多策略的收益率分别为33.17%39.15%25.96%22.46%2021年,在经历市场风格转换后,部分量化私募存在不适,但各细分策略仍均取得了正收益(图13)。


数据来源:私募排排网,新财富整理(注:2021年业绩区间为20211月至10月)


根据私募排排网统计,13家百亿量化私募在2021年的期中考试中交出了亮眼的成绩单,其收益率均不低于5%,且平均收益录得10.77%,跑赢了百亿私募的平均收益——6.43%


在量化投资界,流传一个不可能三角形,即高收益、低回撤和大容量不能同时满足。目前看,市场似乎出现征兆。


2020年下半年,市场风格偏向大票后,明汯投资于20211月升级了模型,加大对过去半年的学习,风格暴露也从此前的小票切换为大票,即基金抱团股。春节以后,市场风格再次切换,基金抱团股重挫,在小票大票此长彼消下,明汯投资的收益回撤也达到了10%。千亿量化私募明汯投资遭遇滑铁卢,引发了市场对于量化私募策略尤其是高频量化策略容量的担忧。


对于爆发式增长后,量化私募策略容量是否已达到上限,市场存在分歧。


据中信证券研究部测算,量化私募管理人每日股票交易额约为2400亿元,若A股每日成交金额处于600010000亿元,则量化私募管理人整体成交占比可能达到24%40%。该测算说明,量化高频交易策略目前已较为拥挤。


而明汯投资创始人裘慧明却持不同观点。他认为,美国量化策略差不多在20世纪90年代初起步,到现在30年了,中国的量化策略大概在2012年起步,到现在才七八年时间,市场离饱和还远得很。


然而,部分量化私募已经开始未雨绸缪,进行策略的升级和多元化布局。


量化私募发展初期,以市场中性策略产品为主,彼时市场对于量化投资理解不够,将这一产品更多看作固收类产品。随着对冲工具的丰富和量化私募自身策略的迭代,目前国内市场主流的量化策略包括指数增强、量化选股、市场中性、量化对冲增强、CTA。其超额收益来源、风险收益特征各有侧重,满足不同类型投资需求(表2)。



头部量化管理人正在布局低频策略以及基本面策略,以期降低规模增长带来的冲击,其策略类型将趋于多元化。比如,灵均投资目前已进行了策略升级,在原有多空多策略产品线上,又推出了领航系列新产品线。不同于指数增强策略对标某一个指数,该产品线对标三大类指数,期望获取全市场超额收益,跑赢三大类指数。不过,该系列产品于20217月推出,尚无业绩数据验证。


05

大佬布局,FOF迎来发行热潮


随着私募行业产品、策略的丰富,以及2021年市场波动加剧,投资者寻求风险相对更小的金融产品,具有分散风险的FOF迎来发行热潮。


2021年1月,20年证券行业老兵、中信兴业投资集团前副董事长徐刚成立的北京明晟东诚私募基金,在中基协完成备案。林利军、赵军、王亚伟、吕一凡、靳天珍、胡建平、曾晓洁等7位私募大佬站台,分别认缴9.99%资金,强大的出资团队立刻引起市场热议。最重要的是,这家私募以私募证券投资类FOF基金为主要业务,致力于成为专业的FOF私募基金。


2021年712日,千亿私募景林资产的首只FOF产品也开始发行,投向蒋锦志、高云程、金美桥、蒋彤4位公司合伙人的产品,首日募集资金近100亿元,成为目前私募市场上首发募集规模最大的FOF基金。


与此同时,外资私募瑞银资管也推出了首只在中国发行的FOF产品,开始布局FOF业务。


投资者对私募FOF产品关注度也大大提升。FOF,意即基金中的基金(Fund of Funds),是一种专门投资于其他投资基金的基金,可以实现跨资产、多策略的多元组合,从而规避了在单一资产或者单一策略上集中暴露的风险。


在此之前,私募FOF产品已经经历了一轮发行热潮。


2015年的股市暴跌之后,很多私募积极推出具有分散风险特点的FOF产品,这一产品由此在2016年迎来爆发期。中基协数据显示,2015年后,私募加快FOF产品备案,20152017年备案数量分别为82只、156只、232只(图14)。


数据来源:中国证券投资基金业协会,新财富整理(注:2021年统计时间截至1119日)


FOF管理人彼时对如何有效运作FOF基金并没有清晰认知,导致大部分FOF的业绩表现差强人意。20162018年,FOF基金收益率分别为-1.46%6.94%-4.83%(图15)。


数据来源:私募排排网,新财富整理(注:2021年业绩区间为20211月至10月;数据标注为组合基金业绩)


2017年以来,私募FOF产品发行热度减少,20182019年备案产品数量分别下降至182只、157只。


2020年,权益市场的火热行情使得私募业绩表现亮眼,FOF基金也录得24.63%的收益率。私募FOF产品备案迅速回暖,该年度备案数量289只。


其实,FOF基金讲究资产配置,其优势在于分散风险而不是追求最高的收益。私募排排网数据显示,2019年至2021年,对比其他各细分策略,组合基金最大回撤控制较好,且回撤水平较稳定,分别为7%7.07%8.43%(图16)。


数据来源:私募排排网,新财富整理(注:2021年业绩区间为20211月至10月;数据标注为组合基金业绩)


2021年不确定性较大的市场环境中,FOF基金分散风险的优势突显出来,吸引私募管理人纷纷布局,截至20211119日,该类产品备案数量已达到394只,创历史新高。


FOF产品具有两大主要优势:一是降低投资者的选择失误,避免买到亏本或收益低的基金;二是分散投资,二次平滑波动,增强投资者的长期投资信心。这使得FOF基金在未来资管市场中具有较好的前景。然而,FOF产品目前也存在缺乏专业组合投资能力、双重收费等阻碍因素。


打造成功的FOF产品,需要具备三个条件:一是宏观层面的资产配置能力;二是充分了解底层管理人的收益来源与风险特征;三是投后能根据市场变动,调整组合。


目前市场中独立的私募FOF管理人较少,兼营FOF机构居多,其往往热衷于发行明星FOF,简单地对明星管理人进行叠加,缺乏真正的资产配置能力。


作为明星FOF产品的景林精选FOF,产品介绍中提到,该产品初设时会平均分配到景林现有4位基金经理,运作一段时间后,每年调整一次,在对过去几年的年化收益率、夏普比率、换手率等指标定量测算的基础上,结合对未来市场的判断和各基金经理的风格,对FOF组合适当调整。这类明星产品的资产配置水平和市场调整能力,值得持续关注。


此外,私募FOF产品无法实现靓丽的业绩,其双重收费模式也容易遭遇高净值客户诟病。且私募基金作为类金融机构,不能享受同公募基金一样的增值税应税豁免,对私募FOF来讲,也存在着双重收税的问题。FOF市场尚属蓝海,未来还具有很大的发展空间。而私募FOF要想进一步提高对投资者吸引力,以上发展痛点亟需解决。


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年内1000+家私募被注销,行业出清伪私募”“乱私募


私募行业发展前景欣欣向荣,与此同时,“伪私募乱私募现象仍需警惕。


2021年3月,广东监管局对广州基岩资产管理有限公司做出处罚。在基金净值披露环节,基岩资本通过篡改场外标的估值数据,向投资者披露了虚假的产品净值信息。基岩资本还涉及挪用基金财产近6亿元、向投资者承诺最低收益等违规行为。


诸如此类的乱象一直存在,而事实上,在基金行业,基金管理人与投资人之间是一种委托代理关系,联系他们之间的纽带是信托责任。在守法的前提下,基金唯一应该尽到的责任是对投资者的信托责任,基金唯一的任务是以专业素质为投资者创造价值。


2021年是十四五规划的布局之年,《人民银行法》的草案修订、新《证券法》的实施、期货法的立法、上市公司监管条例的上线等已经全面展开,强监管、零容忍将继续成为中国金融监管的主旋律。在这一背景下,私募行业的出清继续推进。


2015年注销私募管理人高达1524家后,每年注销的管理人数量有所下降,但仍不在少数。中基协数据显示,20192020年注销私募管理人数据均超过1000家,截至202111月,年内已注销私募管理人1053家(图17)。


数据来源:中国证券投资基金业协会(注:2021年统计时间截至1119日)


根据法律法规、协会自律规则和相关公告的规定,注销私募主要分为“主动注销依公告注销协会注销三类。依公告注销指办结登记手续后6个月仍未备案首只基金,协会注销包括因纪律处分、异常经营及失联等情形被协会注销。从年内情况看,700家注销私募中有375家为协会注销,占比达53.57%,可见监管狠抓行业规范。


近年来,监管层不断探索如何完善私募行业监管体系,加大对私募基金管理人的监督和检查力度。证监会20211月正式发布《关于加强私募投资基金监管的若干规定》,重点规范私募基金管理人名称、经营范围,优化对集团化私募基金管理人监管等,形成了私募基金管理人及从业人员等主体的十不得禁止性要求。


严监管出清伪私募乱私募,为高速发展的私募行业保驾护航,有助于优秀私募的成长。


当基金逐渐成为主流投资方式时,汇聚行业优秀投资经理的私募正在乘风而上。而私募行业竞争格局异常激烈,稍不留神即被市场淘汰。在A股市场化改革不断深化中,寻找核心资产,实现长期主义,是私募建立核心竞争力的关键。

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